收入全部来自石英制品销售。公司产品主要包括光通讯、半导体、太阳能生产中使用的石英玻璃材料及制品,航空航天及其他领域中使用的石英纤维及制品。2013年公司收入为2.82亿元,同比减少1.1%,净利润为6915万元,同比增加11.59%。公司为国内最早的石英玻璃生产企业之一,为全球少数几家具备石英纤维批量生产的制造商,主要竞争对手包括Momentive、Tosh、Shinetsu及Techno等跨国企业。
专注高端石英玻璃制品生产,品牌技术优势明显。公司专注生产石英玻璃、纤维及制品40多年,积累诸多具备自主知识产权的产品设计和制造技术,拥有授权专利22项。公司拥有湖南省内四个科研机构形成的“四位一体”的自主创新平台。公司半导体用石英玻璃获得东京电子材料认证,初步具备与国外主要石英玻璃企业竞争能力。公司采用直销模式,对高频交易客户采用先发货,再确认数量质量最后约定付款期的结算方式,该模式减少中间环节时间及成本,较高的毛利水平保障盈利能力。公司2013年流动比率、速动比率分别达到3.07、2.43,处于业内先进水平。公司2013年底资产负债率为23.79%,且无长期借款,具备增加财务杠杆的空间。
下游市场潜力巨大。公司主要下游光通讯领域受益4G网络建设,将迎来大发展,根据《电线电缆行业“十二五”发展规划》,“十二五”期间,光纤需求GAGR将达到15%以上,2015年光纤需求达到1.5亿芯公里。另一重要下游航空航天业在“十二五”期间也将受到大力支持,作为该领域中不可或缺的战略材料,公司石英纤维也将迎来发展的大好机遇。
募投项目。公司现有各类石英玻璃材料及制品产能750吨/年,公司拟募集2.7亿元,发行不超过1620万股,占本次发行后总股本比例不超过25.08%,用于年产200吨合成石英玻璃碇项目,以及2400吨/年天然石英玻璃碇项目。该项目预计建设两年,达产后收入和利润将有较大幅度增长。上述项目为公司成熟产品,投产后可大幅增加公司生产能力。
公司股票合理价值区间:33.28-40.96元。我们预测公司2014-2016年的净利润分别为8266/9381/11621万元,对应EPS分别为1.28、1.45、1.80元;可比公司8月27日收盘价对应平均PE26倍,参考可比公司估值及公司具备军工概念,给予公司2014年PE为26-32倍估值,询价区间33.28-40.96元。
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