白银作为贵金属的一种，其与黄金走势存在较高的相关性。另外，由于白银作为重要的工业原料之一，其有50%的需求来自工业，所以工业大商品，特别是基本金属的价格涨跌也会对白银价格的波动造成明显影响。但回顾2017年白银价格的走势我们发现，2017年期间伦敦金累计上涨了13.1%。工业大商品中布伦特累计上涨了17.4%，伦铜更是累计上涨了31.5%，而同期伦敦银仅累计上涨了6.2%。由此可见，无论是与同样具有相关金融属性的黄金相比，还是与其他工业大商品相比白银的表现都似乎有些被低估。
作为重要的工业金属之一，白银在工业需求上有许多运用，其每年的需求中就有超过50%的需求来自工业。虽然白银价格与黄金一样会受到全球、经济等多方面因素的影响。但由于其相较于黄金拥有更强的商品属性，因而白银价格与全球制造业周期有着明显的正相关关系。
从下图中我们不难看出，自2000年开始白银价格主要的两轮上涨和两轮下跌行情均和全球各主要国家和经济体的制造业PMI变化方向相同。但这种关系在2012年下半年被打破，之后的几年时间里白银价格与制造业PMI之间出现一定。
其一，白银作为黄金的替代投资品种，在价格的变动方向上与黄金大致相同。另外，由于白银价格相对比较低廉，一直以来受到中小投资者的青睐，而黄金的投资需求则主要来自对冲基金和机构投资者。也就是说黄金里面多为机构，而白银里面多是散户。和散户相比机构投资者相对更加稳健些，正是白银的散户特征，造成了其在多数情况下波动性要高于黄金。回顾黄金价格的历史走势不难发现，2012年底随着10年期美债实际收益率的触底反弹，金价长达12年的牛市行情宣告结束，正是黄金价格的大幅下行带动了同期白银价格的持续走低。
其二，2012年期间全球经济仍处于金融危机过后的深度调整阶段，各主要国家及经济体的经济形势仍不明朗，实体经济不存在强劲复苏基础。因而当时各经济体制造业PMI虽有所走高，但尚不具备持续上行动能。此外，期间全球白银工业需求也处于千禧年以来的最低水平附近。
其三，虽然同为贵金属，但和黄金相比，白银并不像黄金那么稀有，也不像黄金那么难于开采和冶炼。一旦价格高企，银矿业者可以很快扩大产量，增加供给。2011年第一季度，由于白银价格处于历史高位附近，全球多家白银生产商宣布增产。于是从2011年4月开始，白银现货市场就一直处于供大于求的格局，库存出现明显增加，进而施压银价。
美国资本货物出货量的增加或减少代表着全球市场对于资本货物的需求状况如何，该指标有较明显的周期性，一般而言其表现为7-8年一个周期，它是用于衡量中周期产能周期的指标。前几轮周期大致为1993-2002、2003-2009、2010-2016。由下图可见，该数据自2017年初开始便结束前期下行态势开始持续走高，而这表明2017年很有可能就是全球新一轮产能周期的起点。
另外，我们可以通过PMI指标来衡量短周期产能周期的变化。同样通过观察下方全球家和地区的制造业PMI数据可以看出，自2016年下半年以来，美国、英国、欧元区这些发达经济体的制造业PMI指数整体均呈现快速上行趋势。同期摩根大通的全球制造业PMI指数虽然表现不及美、英、欧，但其一样位于50荣枯线之上且整体不断走高。
最后全球制造业的复苏也能在波罗的海干散货指数（BDI）的变化上得到验证，因为制造业属于可贸易部门，所以当全球制造业开始出现回暖时，其一定会在贸易端的数据得到体现。BDI指数一向是散装原物料的运费指数，散装船运以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂等民生物资及工业原料为主。因此散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、原物料行情高低息息相关，所以BDI可视为衡量经济发展状况的领先指标。
从统计数据中我们可以发现，自2016年2月开始BDI指数便出现触底反弹走势，目前依旧处于上行通道之中。该指数的变化反映了全球贸易的复苏，进而也从侧面验证了全球制造业正变得更加活跃。
在白银需求方面，从统计数据上看自2012年之后，全球白银工业总需求量一直处于不断增加的态势。其中，银饰和银器需求累计增长了26.4%、电子和电池对白银的需求增长3.7%、太阳能电池板对白银需求则大幅增长了79.4%。据Metals Focus发布的报告显示，电力和电子行业对白银的需求在光伏和汽车领域日益增长。咨询机构估计，2017年太阳能光伏发电的需求量可能达到9000万盎司。此外，Metals Focus表示，事实上白银的汽车需求增长速度高于汽车生产。用途包括加热座椅、仪表板照明、执行器、除雾线和众多传感器，及避免碰撞和主动系统。虽然具体需求难以衡量，但Metals Focus估计每辆车所消耗的白银量大约在一盎司左右，这意味着汽车制造在白银方面的需求可能会与光伏行业的消费相媲美。
从数据上看，虽然在铸币方面对于白银的需求有所下降，但其仍处于2000年以来的高位附近，并且较2011年有着明显的增加。另外由于受到技术进步的影响，在白银的主要工业需求中，只有摄影对于白银的需求是在不断下滑的。
综上，全球白银需求早在2012年之后便已表现低位反弹，如今在全球制造业不断复苏的背景下，我们预计年白银的需求或有望进一步增长。
在白银供给方面，从统计数据中可以发现，自2015年开始全球白银总供给量便开始持稳下行，并且这种下行趋势正在延续。据黄金头条报道，2016年前三个季度全球白银矿产量为4380万盎司，2017年前个三季度降为4140万盎司。2017年有三分之二的银矿商产量出现下滑，不少主要白银生产国国内银矿供给显著减少。根据世界金属统计局的数据，2017年前八个月智利白银产量下滑20%，下降19%，墨西哥和秘鲁分别减少2%和1%。有分析指出，受矿石品级降低、矿场关闭以及等多个因素影响，全球白银产量冲击。
由于受到2011年之后白银价格大幅走低的影响，再生银的产量出现了断崖式下跌。从2012年的高点282.8百万金衡盎司降至2016年的203百万金衡盎司，降幅达28.2%。矿产银由于受到矿山勘探与建设周期长，产能难以在短时间内扭转影响。在2011年之后依然保持增长态势，但从2015年开始其产量也出现了明显下降。
由于实际利率的高低会直接影响到黄金、白银这类贵金属的持有成本，所以美国实际利率的变动情况是影响金银价格长期走势的主要因素之一。而美国预期实际利率与美国预期通胀率不同，通胀率是美联储可以通过货币政策所控制的指标，而实际收益率则是不为美联储所控制的。实际收益率的走势主要取决于实体经济的资本回报率，所谓的资本回报率又和社会的全要素生产率和资本劳动比息息相关。
从下面的美国潜在全要素生产率环比增速图中我们可以清楚的看到，千禧年以来美国的全要素生产率增速在短暂的走高后便呈现大幅回落态势。在2010至2017年期间虽然增速跌势暂缓，但其一直处于历史低位附近未能回升，数据表明了在这17年间美国实体经济回报率出现了大幅下降。另外通过观察我们发现，近十七年来的美元指数走势与潜在全要素生产率环比增速的变动在大方向上基本吻合。虽然从该数据上看，美国预算办公室认为2018年后的几年时间里全要素环比增速将有所回升，但整体上行力度不大且依旧处于历史偏低。
资本劳动比与实体经济投资回报率呈正相关关系，当市场劳动力供给充足时，企业的人力成本相对较低，在资本和劳动的收入分配中，劳动收入分配自然会降低，而相应的资本能获得的收益率就会提高。相反，在市场劳动力供给不足时，劳动收入分配的增加会造成资本收益率相对下降。另外，当劳动供给不足时会造成单位资本的平均劳动供给减少，进而造成资本的平均产出减少。因此我们不难看出，人口变化对于一个国家实体经济回报率的重要性，劳动人口的减少往往不利于投资回报率的上升。
通过观察美国总人口增速的变化趋势，可见从1994年开始美国总人口年度环比增速一直呈现下行趋势，截至2016年人口增速已经逼近1930年以来的最低水平。而从不同年龄段的人口增速来看我们可以进一步发现，自2000年开始美国具备劳动能力的人口（18-64岁）其增速出现了大幅下降，特别是18-24岁的年轻人口已经呈现负增长。但与此同时，自2000年开始年纪在65岁以上的老年人口增速却出现了明显上行。
总体而言，美国当前人口结构是呈现增长率整体不断下滑、老龄人口比重不断走高、年轻人口增长缓慢甚至进入负增长的格局。显而易见在这样的人口及年龄结构下，未来美国的劳动人口只会越来越少，其人口变化趋势并不利于资本劳动比的走高、不利于美国实体经济资本回报率的上升，进而拖累美国实际收益率的表现，美债收益率的上行无力无疑将对金银走势构成利好。
2017年期间由于市场避险需求的强劲，具备更强金融属性的黄金在价格上远超白银表现。而与同为大商品的铜及原油相比，白银的价格似乎也有些被低估。当前全球白银工业需求整体向好，预计在全球制造业复苏的背景下，需求量有望继续增加。而由于银价长期处于低位震荡格局，全球白银供给已经出现明显下降，市场供过于求的态势有望得到改善。此外，与金银价格长期走势呈明显负相关的美国10年期国债实际收益率暂无上行压力同样也对白银价格构成利好。因而在全球制造业复苏及美国实际利率维持低位的双重提振下，我们可能会看到白银价格扭转近七年来的疲弱走势。